در مقاله گذشته در مورد مفهوم نرخ بازده داخلی بحث کردیم. ما بحث کردیم که چگونه می توان از آن برای اتخاذ تصمیمات سرمایه گذاری ماهرانه استفاده کرد. در این مقاله ایرادات و اشکالات عدد نرخ بازده داخلی (IRR) را خواهیم دید. خواهیم دید که چگونه این مشکلات آن را تبدیل به عددی می کند که باید با دقت مورد بررسی قرار گیرد و چرا تصمیمات مبتنی بر قانون IRR ممکن است برای شرکت خوب نباشد. مشکلات نرخ بازده داخلی (IRR) به شرح زیر است:
مشکل شماره 1: نرخ های چندگانه بازده
نرخ بازده داخلی (IRR) یک فرمول پیچیده ریاضی است. ورودی ها را می گیرد، یک معادله پیچیده را حل می کند و پاسخ می دهد. با این حال، این پاسخ ها همیشه درست نیستند. مواردی وجود دارد که در آنها الگوی جریان نقدی به گونه ای است که محاسبه IRR در واقع به ارائه نرخ های متعدد ختم می شود. بنابراین به جای داشتن یک IRR، چندین IRR خواهیم داشت. گاهی اوقات عدد IRR حتی می تواند منفی شود که نشان می دهد شرکت واقعاً ارزش خود را از دست می دهد. اگرچه، می دانیم که در واقعیت چنین نیست.
قانون سرانگشتی این است که اگر الگوهای جریان نقدی علائم بیش از یک تغییر کند، شرکت بیش از 1 IRR را می بیند. بنابراین این اعداد کاملاً دقیق نیستند. آنها به سادگی نتیجه یک خطای ریاضی یک فرمول پیچیده هستند. در چنین مواردی استفاده از NPV انتخاب بهتری است.
و اکثر پروژه هایی که شرکت ها باید از بین آنها انتخاب کنند معمولاً دارای جریان های نقدی هستند که علائم را بارها تغییر می دهند. گاهی اوقات هزینه تعمیر و نگهداری در طول عمر بعدی پروژه مورد نیاز است. گاهی اوقات دفع زباله در پایان پروژه نیاز به هزینه ای دارد. در هر یک از این موارد، نرخ بازده داخلی (IRR) مبنای خوبی برای تصمیم گیری نیست.
مشکل شماره 2: نرخ های تخفیف چندگانه
حتی اگر جریان نقدی علائم را در میانه پروژه تغییر ندهد، باز هم محاسبه و اجرای IRR در واقعیت بسیار دشوار است. فقط زمانی باید سرمایه گذاری کنیم که IRR بیشتر از هزینه فرصت سرمایه باشد. اما، در اینجا ما فقط یک هزینه فرصت سرمایه را مورد بحث قرار می دهیم. ارزش زمانی پول به ما می گوید که در واقع چندین هزینه فرصت سرمایه وجود دارد که هر ساله به دلیل افزایش تعداد سال ها تغییر می کند.
بنابراین، برای استفاده از قانون IRR در چنین حالتی دو انتخاب داریم:
- ما می توانیم از IRR و مقادیر نرخ تنزیل برای هر سال استفاده کنیم و تصمیم بگیریم
- از طرف دیگر، می‌توانیم میانگین موزون نرخ بازده داخلی (IRR) را محاسبه کنیم و از آن برای تصمیم‌گیری استفاده کنیم.
در هر صورت، به یک دردسر ریاضی تبدیل می شود. درک این موضوع هم سخت است و هم محاسبه آن سخت است. به همین دلیل است که شرکت ها معمولاً قانون ارزش فعلی خالص (NPV) را به قانون نرخ بازده داخلی (IRR) ترجیح می دهند.
بدون نظر