مدل های ارزش گذاری مطلق در مقابل مدل های ارزش گذاری نسبی

ارزش گذاری سهام را می توان با استفاده از دو نوع مدل گسترده انجام داد. البته هر نوع مدلی زیرمجموعه خود را دارد. با این حال، وقتی صحبت از طبقه بندی گسترده می شود، واقعاً فقط دو نوع رویکرد ممکن است. یکی از آنها رویکرد ارزش گذاری مطلق و دیگری رویکرد ارزش گذاری نسبی نامیده می شود. در این مقاله تفاوت این دو نوع رویکرد را توضیح خواهیم داد.

1. مدل های ارزش گذاری مطلق:ویژگی تعیین کننده یک مدل ارزش گذاری مطلق این است که در این مدل ارزش دارایی تنها بر اساس ویژگی های آن دارایی به دست می آید. در مورد ارزش گذاری سایر دارایی های قابل مقایسه که در بازار معامله می شوند، توجهی وجود ندارد. این مدل‌ها اساساً به عنوان «جریان نقدی تخفیف‌یافته» مدل‌های DCF شناخته می‌شوند. این مدل ها به طور گسترده در صنعت استفاده می شوند. انواع مختلفی از مدل‌های جریان نقدی تخفیف‌یافته وجود دارد که اکنون به آنها خواهیم پرداخت:
   1. 1. مدل‌های سود تقسیمی تنزیل‌شده: مدل‌های سود سهام تنزیل شده فرض می‌کنند که سهامداران شرکت فقط حق دریافت سود سهام آن را دارند. بنابراین، این مدل‌ها قیمت خرید سهم را به عنوان جریان نقدی منفی اولیه در نظر می‌گیرند و سپس فرض می‌کنند که سود سهامی که در طول عمر شرکت دریافت می‌شود، جریان‌های نقدی مثبت است. بر اساس سود سهامی که انتظار می رود بعداً دریافت شود، تصمیم گرفته می شود که آیا سرمایه گذاری با توجه به قیمت فعلی آن در بازار ارزش دارد یا خیر.

    

   1. 1. مدل‌های جریان نقدی آزاد با تنزیل : مدل‌های جریان نقدی آزاد تنزیل‌شده با مدل‌های تقسیم سود تخفیف‌خورده به این معنا که مفهوم گسترده‌تری از جریان‌های نقدی استفاده می‌شود، متفاوت است. این مدل ها به کل جریان نقدی که به شرکت تعلق می گیرد نگاه می کنند. سپس مبالغی را که به احزاب خارجی مانند دولت، دارندگان اوراق قرضه و غیره بدهکار است، کم می‌کنند. آن‌ها مقدار مانده را جریان نقدی آزاد به شرکت در نظر می‌گیرند. این برای چندین سال پیش بینی می شود و سپس برای رسیدن به ارزش شرکت تخفیف داده می شود.

    

   1. 1. مدل‌های درآمد باقیمانده تنزیل‌شده: مدل‌های درآمد باقیمانده تنزیل‌شده به مفهوم حتی گسترده‌تری از جریان‌های نقدی نگاه می‌کنند. آنها فقط تمام جریان های نقدی را که به شرکت پس از پرداخت به تامین کنندگان و سایر طرف های خارجی تعلق می گیرد، در نظر می گیرند. پرداخت های مربوط به دارندگان اوراق قرضه و سهامداران ترجیحی نیز از کل کسر نمی شود. سپس جریان نقدی باقیمانده برای رسیدن به ارزیابی شرکت تنزیل می شود.

    

   می بینیم که در تمام مدل های فوق، تغییرات مختلفی از جریان نقدی تخفیف داده می شود. جدا از این که جریان‌های نقدی متفاوت به معنای ریسک متفاوتی نیز هستند، تقریباً یکسان هستند و بنابراین برای رسیدن به ارزش‌گذاری مناسب، باید نرخ‌های تنزیل متفاوتی برای این جریان‌های نقدی اعمال شود.

   1. 1. مدل های دارایی تنزیل شده: یک مدل ارزش گذاری مطلق که کمی متفاوت است، مدل دارایی تنزیل شده است. در این مورد، ارزیابی بر اساس ارزش بازار دارایی هایی که شرکت در حال حاضر در اختیار دارد انجام می شود. ارزش فعلی هر دارایی به دست می‌آید و سپس تمام ارزش‌های همه دارایی‌ها با هم جمع می‌شوند تا ارزشی برای کل شرکت به دست آید. این روش هم افزایی بین دارایی ها را در نظر نمی گیرد. به این ترتیب، می توان از آن فقط برای مشاغل کالایی که شامل نفت، زغال سنگ یا سایر منابع طبیعی دیگر هستند استفاده کرد.

    

   2. 2. مدل های ارزش گذاری نسبی: مدل های ارزش گذاری نسبی با مدل های جریان نقدی تنزیل شده متفاوت است. آنها از این نظر متفاوت هستند که یک شرکت یا دارایی را بر اساس ارزش ذاتی آن ارزش گذاری نمی کنند. در عوض، این مدل ها معتقدند که ممکن است بازار در مورد یک سهم معین اشتباه کند. با این حال، برای یک صنعت به طور کلی بازار مناسب است.

    

   از این رو، رویکردی که در مدل های ارزش گذاری نسبی دنبال می شود، یافتن یک ارزش گذاری معیار است. فرض کنید وقتی از تمام سهام صنعت فنی شاخص می‌کنیم، نسبت قیمت بازار به سود 25 به دست می‌آید. این بدان معناست که بازار معتقد است هر سهم تقریباً 25 برابر درآمد فعلی آن ارزش دارد.

   در مرحله بعد، به یک سهام خاص نگاه می کنیم. بیایید سهام شرکت یاهو را فرض کنیم. می بینیم که یاهو فقط 17 برابر درآمد خود ارزش گذاری می شود، اگرچه ارزش بازار 25 برابر درآمد آن است. سپس جزئیات کسب‌وکار یاهو را مطالعه می‌کنیم تا دلایل موجهی پیدا کنیم که چرا باید آنقدر کم‌ارزش باشد. اگر دلایل پیدا شد، سهام به ارزش منصفانه معامله می شود.

   با این حال، اگر دلیلی وجود نداشته باشد که سهام با P/E کمتر از بازار معامله شود، در این صورت فرض می‌کنیم که این یک ناهنجاری بازار است و سهام یاهو کمتر از ارزش منصفانه خود معامله می‌شوند و آنها را خرید خوبی می‌کند.

   مدل های ارزش گذاری نسبی نیز تنوع زیادی دارند. به جای استفاده از نسبت درآمد قیمت، می‌توانیم از نسبت قیمت به فروش، نسبت قیمت به ارزش دفتری، نسبت قیمت به جریان نقدی یا هر تعداد نسبت استفاده کنیم.

   هر یک از این مدل ها توضیحات مفصل زیادی دارند که باید قبل از پیاده سازی نهایی ارائه شوند. این توضیح در مقالات بعدی داده خواهد شد. هدف از این مقاله ارائه یک نمای کلی و ارائه یک مقدمه اساسی است.