اگر برخی از مدیران و سرمایهگذاران اوراق قرضه را باور کنیم، بازار اوراق قرضه بهتازگی وارد بازار نزولی شده است. آنها در مورد تشدید معمول نرخ های بهره فدرال رزرو صحبت نمی کنند. نرخ بهره در چند سال گذشته چندین بار افزایش یافته است. با این حال، هر بار که آنها به حالت عادی باز می گردند. این بار، معامله گران باتجربه اوراق قرضه بر این عقیده اند که بازده اوراق به طور دائم افزایش خواهد یافت. این بدان معنی است که بازدهی به این زودی ها به سطوح پایین تر باز نمی گردد.
بازار اوراق قرضه در سال 1981 در اوج نزولی بود. در این مدت، بازده اوراق به اوج خود 21 درصد رسیده بود. بعداً، بازده در 35 سال گذشته به طور سیستماتیک کاهش یافته است. با این حال، به نظر میرسد که افزایش فعلی نرخهای بهره آغاز یک روند نزولی جدید است، روندی که میتواند برای دههها ادامه پیدا کند، درست مانند دوره قبل از آن. ترس سرمایه گذاران اوراق قرضه با این واقعیت بیشتر شده است که دولت تلاش کرده است تا “Bull Run” را با روش های مصنوعی زنده نگه دارد!
در این مقاله، احتمال رکود پایدار در بازارهای اوراق قرضه را بررسی خواهیم کرد. نکات موافق و مخالف این استدلال در این مقاله مورد بحث قرار گرفته است.
دلایل بازار خرسی
شک و تردید گسترده ای وجود دارد که یک بازار نزولی تمام عیار در حال حاضر آغاز شده است. برخی از دلایل متداول ارائه شده برای همین موارد به شرح زیر است:
- نرخ های بهره پایین نسلی:همانطور که در بالا ذکر شد، بازار اوراق قرضه بیش از 35 سال است که در یک روند صعودی قرار داشته است. این بدان معناست که دولت به طور مصنوعی نرخ بهره را کاهش داده است. از آنجایی که نرخ بهره در جهت مخالف قیمت اوراق قرضه حرکت می کند، این امر موجب افزایش در بازارهای اوراق قرضه شده است. کارشناسان در این زمینه معتقدند که نرخ اوراق قرضه در سال 2016 به کف رسیده است. فدرال رزرو از سال 2016 نرخ بهره را افزایش داده است. اما این افزایش ها بسیار آهسته و تدریجی بوده است. در سال های آینده، افزایش نرخ بهره احتمالا سرعت بیشتری خواهد گرفت. در حال حاضر نرخ بهره اوراق قرضه آمریکا زیر 3 درصد است. انتظار می رود که حداقل به 5 درصد افزایش یابد که میانگین تاریخی بوده است. از آنجایی که نرخ بهره دو برابر خواهد شد، انتظار می رود ارزش اوراق به شدت کاهش یابد. از این رو، ترس از بازار نزولی.
- محرک های مالی ممکن است باعث تورم شود: اقتصاد بسیاری از کشورها در خطر است. حتی کشورهایی مانند چین که به سرعت در حال پیشرفت هستند نیز بدهی های زیادی دارند. در نتیجه، این احتمال وجود دارد که افزایش نرخ بهره باعث شود برخی از این اقتصادها دچار آشفتگی شوند. در گذشته، بانکهای مرکزی نرخهای بهره را به نشانه هر گونه مشکل مالی کاهش میدادند. با این حال، اکنون آنها ممکن است نتوانند این کار را انجام دهند. این به این دلیل است که بسته های محرک مالی عظیم در حال حاضر یک اثر تورمی خواهند داشت. اگر نرخ بهره بیشتر کاهش یابد، می تواند باعث تورم فراری شود. از این رو نرخ بهره احتمالاً در سمت بالاتر باقی می ماند.
دلایل مخالف بازار خرسی
بسیاری از سرمایه گذاران بر این باورند که ترس از بازار نزولی اغراق آمیز بوده است. این می تواند تاکتیکی باشد که توسط مدیران صندوق برای کاهش قیمت ها و خرید اوراق قرضه با قیمت ارزان استفاده می شود. دلایل زیر توضیح می دهد که چرا بعید است که بازار اوراق قرضه با یک سقوط پایدار مواجه شود.
- تحلیل نادرست: مبنای این پیش بینی بازار نزولی این واقعیت است که نرخ بهره در چند ماه گذشته روند صعودی را نشان داده است. تحلیلگران بر این باورند که روند صعودی بازار شکسته شده است و از این رو روند نزولی در شرف آغاز است. اولاً، 3 درصد معیار مهمی برای سنجش اینکه آیا بازار اوراق قرضه در تله خرس است یا خیر است. در حال حاضر، بازدهی زیر 3 درصد است. از این رو، در حال حاضر هیچ بحثی وجود ندارد که بازار در تله خرس باشد. این نادرست است که به سادگی افزایش های گذشته را برون یابی کنیم تا باور کنیم که نرخ ها در آینده به افزایش خود ادامه خواهند داد. به اصطلاح «متخصصان» یک روند جزئی را برای پیشبینی روند بلندمدت سالها برونیابی میکنند و بر اساس آن روند، پیشبینی ناکامی و تاریکی میکنند.
- نیاز دولت به استقراض: یکی از بزرگترین دلایلی که ممکن است نرخ بهره زیاد بالا نرود این است که دولت نیاز به استقراض دارد. کاهش مالیات دونالد ترامپ منجر به کاهش درآمد خواهد شد. با این حال، در عین حال، هزینه ها کاهش نمی یابد. از این رو، دولت ایالات متحده مجبور خواهد شد پول بیشتری قرض کند. اگر نرخ بهره به میزان قابل توجهی افزایش یابد، دولت ممکن است مجبور شود هزینه های بیشتری را در قالب پرداخت های بهره بپردازد. از آنجایی که دولت نمیخواهد نرخهای بهره بر بودجه شکنندهاش تأثیر بگذارد، این احتمال وجود دارد که دولت نرخهای بهره را به نفع خود تحت کنترل نگه دارد.
- تورم واقعاً یک تهدید نیست: فدرال رزرو تنها در صورتی مجبور به افزایش نرخ بهره است که نرخ تورم با سرعت نگران کننده ای افزایش یابد. با این حال، در حال حاضر در مورد ایالات متحده چنین نیست. نرخ تورم در سطح 2 درصد تحت کنترل است و هیچ نشانه ای از افزایش ناگهانی نشان نمی دهد. از این رو، با توجه به اطلاعات موجود، احتمال یک بازار نزولی پایدار به نظر نمی رسد.
بدون نظر