استفاده از تعهدات بدهی وثیقه (CDO) در امور مالی زیرساخت

امور مالی زیرساخت یک حوزه بسیار پیچیده و پیشرفته است. ابزارهای مالی پیچیده زیادی در ارتباط با تامین مالی زیرساخت وجود دارد که ایجاد شده و به طور منظم بین طرف های ذینفع معامله می شود. یکی از این ابزارهای مالی، تعهد بدهی وثیقه (CDOs) است. صدور CDO اساسی ترین روشی است که در آن اصول مالی ساختاریافته در تامین مالی زیرساخت اعمال می شود.

در این مقاله، نگاهی دقیق‌تر به این خواهیم داشت که تعهدات بدهی وثیقه‌شده (CDO) چیست و چگونه در صدور و مدیریت مالی زیرساخت کمک می‌کند.

تعهدات بدهی وثیقه چیست؟

تعهدات بدهی وثیقه (CDO) چیزی نیست جز اوراق بدهی مصنوعی که توسط یک بانک سرمایه گذاری منتشر می شود. به عبارت ساده، بانک های سرمایه گذاری اوراق بهادار بسیاری از پروژه های زیرساختی مختلف را خریداری می کنند. سپس همه این اوراق را با هم جمع کنید و از آنها به عنوان وثیقه برای انتشار اوراق جدید استفاده کنید. بنابراین، سرمایه گذارانی که این تعهدات بدهی وثیقه را خریداری می کنند، کسری از بدهی را در اختیار دارند که در چندین پروژه زیرساختی مختلف در سراسر کشور یا حتی در سراسر جهان سرمایه گذاری شده است.

ایده اصلی در پشت تعهدات بدهی وثیقه ای این است که یک پروژه زیرساختی فردی ممکن است با مشخصات ریسک غیرقابل پیش بینی روبرو شود. با این حال، به عنوان یک طبقه دارایی، پروژه‌های زیرساختی دارای نرخ پیش‌فرض تقریباً پایداری هستند که به راحتی قابل پیش‌بینی است. بنابراین، اگر چندین پروژه زیرساختی با هم ترکیب شوند، اوراق بهادار منتشر شده از مشخصات سرمایه گذاری کل طبقه دارایی تقلید می کند. تعهدات بدهی وثیقه شده اساساً مکانیزمی برای ایجاد اوراق بهادار بدهی استاندارد شده و حذف ریسک پروژه فردی از اوراق منتشر شده است.

برخی از تکنیک‌های افزایش اعتبار مانند ترانشینگ اغلب همراه با ایجاد تعهدات بدهی وثیقه‌ای استفاده می‌شوند. ترانشینگ اساساً قسط‌های بالاتر بدهی را از نکول محافظت می‌کند، زیرا نکول ابتدا به قسط‌های پایین‌تر برخورد می‌کند. در نتیجه، امکان ایجاد اوراق بهادار با درجه سرمایه گذاری بالا از پروژه های زیرساختی وجود دارد. تقاضای زیادی برای چنین اوراقی وجود دارد و به سرعت توسط صندوق های بازنشستگی، صندوق های بیمه و غیره خریداری می شود.

چرا تعهدات بدهی وثیقه شده در امور مالی زیرساخت رایج است؟

بدهی های صادر شده توسط پروژه های زیرساختی برای صدور CDO بسیار مساعد است. این به این دلیل است که بسیاری از پروژه های زیربنایی توسط دولت حمایت می شود. در نتیجه، نرخ های نکول در مقایسه با اوراق قرضه قابل مقایسه صادر شده توسط شرکت های خصوصی بسیار کمتر است. از آنجایی که نرخ های نکول پایین هستند، مقدار قابل توجهی پول کمتری باید برای افزایش اعتبار هزینه شود. در نتیجه می توان همان رتبه اعتباری را بدون سرمایه گذاری زیاد به دست آورد. CDO ها بر اساس جریان های نقدی پروژه های زیربنایی به عنوان درجه سرمایه گذاری در نظر گرفته می شوند و به طور منظم در بازارهای اوراق بهادار معامله می شوند.

یکی دیگر از مزایای تامین مالی زیرساخت این است که تعداد طرف های درگیر در یک پروژه معمولا کم است. همچنین، در بیشتر موارد، یک طرف واقعاً نمی تواند به قیمت سایرین منتفع شود. از این رو، حتی اگر وضعیتی مانند پیش‌فرض ایجاد شود، به نفع همه طرف‌ها است که با یکدیگر همکاری کنند و موضوع را در اسرع وقت حل کنند. این امر قابلیت اطمینان جریان های نقدی حاصل از پروژه های زیربنایی را افزایش می دهد زیرا اوراق بهادار منتشر شده بر اساس چنین پروژه هایی دارای رتبه اعتباری بالاتری هستند.

چگونه تعهدات بدهی وثیقه شده یک نیاز مهم را برطرف می کند؟

در مقاله قبلی به بررسی این موضوع پرداختیم که چگونه بانک های تجاری بهترین قابلیت ها را برای صدور بدهی به پروژه های زیربنایی دارند. آنها امکانات لازم برای سنجش کارایی و اثربخشی پروژه پیشنهادی را دارند. با این حال، مشکل این است که آنها نمی توانند وام بلندمدت به پروژه های زیرساختی بدهند. زیرا ذاتاً بدهی های بانک ماهیت کوتاه مدت دارند. بنابراین، اگر آنها از این بدهی های کوتاه مدت برای تامین مالی یک پروژه بلند مدت استفاده کنند، یک عدم تطابق ذاتی زمانی ایجاد می کنند.

بنابراین بهتر است بانک ها بدهی را منشاء کنند و سپس آن را برای مدت کوتاهی نگه دارند. سپس این بدهی می تواند توسط بانک های سرمایه گذاری خریداری شود و در بازار اوراق بهادار به سرمایه گذارانی که به دنبال سرمایه گذاری در افق زمانی طولانی تر هستند فروخته شود. استفاده از تعهدات بدهی وثیقه شده به همه طرفین اجازه می دهد تا بر آنچه که بهترین انجام می دهند تمرکز کنند. بانک ها می توانند روی مبدا تمرکز کنند. در عین حال، بانکداران سرمایه‌گذاری می‌توانند چندین مورد از این وام‌ها را با هم جمع کنند و سپس بر افزایش کیفیت اعتبار آنها تمرکز کنند. با ترکیب جریان‌های نقدی پروژه‌های مختلف در سراسر کشور و حتی در سراسر جهان، می‌توان ریسک نکول را به صفر رساند.

آیا تعهدات بدهی وثیقه شده محبوب هستند؟

تعهدات بدهی وثیقه شده به طور فزاینده ای در بازار اوراق بهادار محبوب شده است. تخمین زده می شود که تعداد CDO های مربوط به امور مالی زیرساخت از مرز 100 میلیارد دلار عبور کرده است! نتایج انتشار تعهدات بدهی با وثیقه، حداقل دلگرم کننده بوده است. با این حال، می توان گفت که روش صدور CDO هنوز به خوبی تعریف نشده است. هنوز هم بیشتر هنر است تا علم.

نکته پایانی این است که تعهدات بدهی وثیقه شده راه بسیار خوبی برای تامین مالی پروژه های زیرساختی است. آنها به کاهش خطر کمک می کنند و در عین حال چندین طرف را قادر می سازند تا نیازهای خود را به طور همزمان برآورده کنند .