افزایش اعتبار خارجی در تامین مالی زیرساخت

پروژه های زیرساختی برای مدت طولانی ادامه دارد. گاهی این پروژه ها برای چندین دهه ادامه می یابد. از این رو، آنها به تامین مالی طولانی مدت نیاز دارند. از سوی دیگر نهادهایی مانند بیمه ها و صندوق های بازنشستگی نیز وجود دارند که به دنبال سرمایه گذاری طولانی مدت پول خود هستند. در حالت ایده‌آل، شرکت‌های بیمه و صندوق‌های بازنشستگی باید بزرگترین منبع تامین مالی زیرساخت‌ها باشند، زیرا نیازهای آنها مکمل نیاز شرکت‌های زیرساختی است.

با این حال، در بیشتر موارد، شرکت‌های بیمه و صندوق‌های بازنشستگی قادر به سرمایه‌گذاری مستقیم پول خود در یک پروژه زیرساختی نیستند. زیرا ممکن است چنین سرمایه‌گذاری‌هایی پرخطر باشد و از آنجایی که این سازمان‌ها دارای پول عمومی زیادی هستند، طبق قانون موظفند مراقب ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاری‌هایی باشند که انجام می‌دهند.

بنابراین می‌توان گفت که ریسک‌های بالاتر ذاتی یک پروژه زیرساختی مانع از تامین مالی آن می‌شود. بنابراین، اگر راهی برای کاهش ریسک جریان‌های نقدی وجود داشت، راه جدیدی را برای شرکت‌های زیرساختی باز می‌کرد که به آنها کمک می‌کرد تا سرمایه‌های بسیار سریع‌تر و با هزینه کمتری را جمع‌آوری کنند.

مکانیسم کاهش ریسک جریان های نقدی را افزایش اعتبار می نامند. افزایش اعتبار می تواند به صورت داخلی یا خارجی انجام شود. در این مقاله خواهیم فهمید که افزایش اعتبار خارجی چیست و روش های مختلف اجرای افزایش اعتبار خارجی چیست .

آناتومی افزایش اعتبار خارجی

افزایش اعتبار خارجی مکانیزمی است برای مشارکت دادن شخص ثالث با مشخصات اعتباری قوی‌تر از صادرکننده در امور مالی پروژه زیرساختی. ایده اصلی این است که تمام مسئولیت بازپرداخت بدهی مربوط به پروژه همچنان بر عهده خود شرکت زیرساخت خواهد بود. با این حال، در صورت بروز بحران، منابع مالی آن توسط یک حزب متفاوت با مشخصات اعتباری بسیار قوی‌تر حمایت می‌شود. از آنجایی که افزایش اعتبار خارجی نوعی ضمانت است، تنها توسط سازمان‌هایی که از توان مالی خوبی برخوردارند مانند بانک‌ها، شرکت‌های بیمه و دولت می‌توان آن را تامین کرد.

همچنین، برای موثر بودن افزایش اعتبار، مهم است که شرایط و ضوابط زیادی در قرارداد گنجانده نشده باشد. یعنی در شرایط بحرانی، شرکت زیرساخت باید بتواند با سهولت نسبی منابع مالی را از ضامن برداشت کند.

وجوهی که توسط ضامن‌کنندگان اعتبار خارجی ارائه می‌شود، معمولاً پس از نوعی محرک تأمین می‌شود. با این حال، مهم است که این وجوه به صورت پیشگیرانه ارائه شوند، یعنی برای جلوگیری از نکول به جای واکنشی پس از وقوع نکول از قبل. به موقع بودن ضمانت نامه اعتباری خارجی یکی از مهم ترین عواملی است که به کاهش ریسک جریان های نقدی کمک می کند و آنها را برای سرمایه گذاران نهادی دلپذیرتر می کند.

روش های افزایش اعتبار خارجی:

روش‌های مختلف ضمانت‌های اعتبار خارجی که معمولاً توسط شرکت‌های تامین مالی زیرساخت استفاده می‌شود، در زیر فهرست شده‌اند:

• ضمانت نامه های بانکی: در بسیاری از پروژه های زیربنایی، سندیکای بانک ها تامین کننده اصلی مالی هستند. گاهی اوقات، شرکت‌های زیرساخت از یکی از این بانک‌ها می‌خواهند که در ازای دریافت کارمزد، جریان نقدی آنها را تضمین کند. برای سایر طلبکاران، این وضعیت را به شدت بهبود می بخشد. این به این دلیل است که آنها دیگر مجبور نیستند به پتانسیل تولید جریان نقدی شرکت زیرساخت زیربنایی تکیه کنند. در عوض، آنها می توانند بر پتانسیل تولید جریان نقدی یک موسسه قوی تر مانند بانک تکیه کنند. با این حال، بانک‌ها تنها در صورتی با ارائه ضمانت موافقت می‌کنند که کنترلی بر فرآیند به آنها داده شود. در بیشتر موارد، بانک‌ها می‌خواهند قبل از اعطای ضمانت نامه بانکی، به طور مداوم بر پروژه و همچنین دفاتر شرکت نظارت کنند. 

   

• بیمه مونولاین: شرکت های بیمه زیادی وجود دارند که در ارائه بیمه به دارندگان بدهی خارجی تخصص دارند. این بدان معناست که این شرکت های بیمه حق بیمه را می پذیرند و قول می دهند در صورت نکول، ضرر سرمایه گذار را جبران کنند. بسیاری از شرکت های زیرساختی حق بیمه را از طرف سرمایه گذاران خود پرداخت می کنند. با انجام این کار، شرکت مشخصات اعتباری خود را در کوتاه مدت بی ربط می کند زیرا سرمایه گذاران مستقیماً با شرکت بیمه سروکار دارند. 

   

• Mezzanine Finance: بدهی میزانسن مکانیزم دیگری است که می توان از آن برای افزایش اعتبار پروژه زیربنایی استفاده کرد. بدهی میانی بین بدهی های ارشد و وام های سهام قرار دارد. اگر شرکت با فشار جریان نقدی مواجه نشود، بدهی میانی به عنوان یک ابزار بدهی با بازده بالا همچنان وجود دارد. از سوی دیگر، اگر شرکت با فشار جریان نقدی مواجه شود، بدهی ممکن است به حقوق صاحبان سهام تبدیل شود. از آنجایی که هیچ خطری برای طلبکاران ارشد ندارد، به شرکت ها اجازه می دهد اوراق قرضه ارشد را با نرخ بهره بسیار پایین بفروشند. 

   

• درآمد تکمیلی: در برخی موارد جریان نقدی حاصل از پروژه های دیگر همراه با جریان نقدی پروژه زیربنایی دسته بندی می شود. قطعیت جریان نقدی پروژه دیگر، ریسک ذاتی وابسته به جریان نقدی یک پروژه را کاهش می دهد. این شبیه مفهوم وثیقه بیش از حد در انتشار اوراق است. این ریسک را برای سرمایه گذاران بالقوه کاهش می دهد و در نتیجه نرخ بهره ای را که باید برای استفاده از وجوه پرداخت شود کاهش می دهد. 

به طور خلاصه، راه‌های زیادی برای افزایش مشخصات اعتباری اوراق قرضه زیرساختی وجود دارد تا آن را برای سرمایه‌گذاران نهادی دلپذیرتر کند .