بانکداران سرمایه گذاری به مشتریان خود کمک می کنند تا با فروش سهام و اوراق بهادار در بازارهای اوراق بهادار، پول جمع آوری کنند. سرمایه‌گذاران می‌دانند که اوراق بهادار از نظر طراحی ریسک‌پذیر هستند. با این حال، زمانی که سرمایه گذاران به بدهی فکر می کنند، اغلب به سرمایه گذاری های مطمئن فکر می کنند که تقریباً مطمئناً نرخ بازده ثابتی را پرداخت می کنند. بدهی معمولاً با وثیقه تضمین می شود و از این رو به عنوان درجه سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود. با این حال، انواع خاصی از بدهی وجود دارد که به عنوان درجه سرمایه گذاری در نظر گرفته نمی شود. در اصطلاح بانکداری سرمایه گذاری، به این نوع اوراق، اوراق قرضه ناخواسته می گویند. در این مقاله توضیح خواهیم داد که اوراق قرضه ناخواسته چیست و چگونه جامعه بانکداری سرمایه گذاری این نوع اوراق را به منابع اصلی درآمد تبدیل کرده است.
اوراق قرضه ناخواسته چیست؟
آژانس های رتبه بندی اعتباری وجود دارند که مشخصات سرمایه گذاری اوراق قرضه مختلف منتشر شده را مطالعه می کنند. قبل از انتشار اوراق، موسسات رتبه بندی اعتباری اجباری است که این اوراق را درجه بندی کنند تا سرمایه گذاران از ریسک ذاتی آنها آگاه شوند. آژانس های رتبه بندی اوراق قرضه را به سه دسته طبقه بندی می کنند.
- اوراق قرضه دسته اول که دارای وثیقه و جریان نقدی کافی برای انجام تعهدات خود با قطعیت است. به این اوراق قرضه درجه سرمایه گذاری می گویند.
- دسته دوم اوراق قرضه ای هستند که قبلاً نکول کرده اند. این بدان معنی است که آنها در حال حاضر در حال انحلال یا تجدید ساختار هستند.
- دسته سومی از اوراق قرضه وجود دارد که دارای مالی ضعیف هستند و از این رو نمی توان آنها را درجه سرمایه گذاری در نظر گرفت. از سوی دیگر، آنها قبلاً شروع به پیش‌فرض نکرده‌اند. بنابراین، آنها را نمی توان در آن درجه نیز در نظر گرفت. اوراق قرضه ناخواسته اوراق قرضه شرکت هایی هستند که اعتبار مالی قوی برای پشتیبان گیری از وامی که با انتشار اوراق می گیرند ندارند. این بدان معنا نیست که شرکت یا تجارت زیربنایی آن بد است. این به سادگی به این معنی است که شرکت بیش از حد اهرم است. بسیاری از شرکت های مشهور هنگام خریدهای اهرمی اوراق قرضه ناخواسته منتشر می کنند.
سرمایه گذاران زیادی هستند که با سرمایه گذاری در اوراق قرضه ناخواسته پول زیادی به دست آورده اند. این به این دلیل است که اوراق قرضه ناخواسته بازدهی بسیار بالاتری نسبت به اوراق قرضه معمولی دارند.
آمار در مورد اوراق قرضه ناخواسته
اصطلاح اوراق قرضه ناخواسته می تواند تا حدودی گمراه کننده باشد. این باعث می شود باور شود که اوراق قرضه بی ارزش هستند. این حقیقت نیست. حقایقی در مورد اوراق قرضه ناخواسته وجود دارد که این افسانه را از بین می برد.
- کمتر از 10 درصد نکول: علیرغم ریسکی که با اوراق قرضه ناخواسته مرتبط است، مهم است که بدانیم تعداد بسیار کمی از آنها واقعاً نکول می کنند. مطالعات نشان داده اند که کمتر از 15 درصد از اوراق قرضه ناخواسته در واقع نکول می کنند. بیش از 85 درصد از اوراق قرضه ناخواسته وام های خود را طبق برنامه جریان نقدی بازپرداخت کردند، که در زمان انتشار اوراق تصمیم گرفته شد. مشکل این است که ارزش این اوراق در بازار ثانویه هر زمان که اقتصاد با اختلال مواجه شود به شدت در نوسان است. از این رو، انحلال این اوراق با قیمت منصفانه ممکن است مشکل ساز باشد.
- ارزش نجات: اوراق قرضه ناخواسته 15 درصدی که نتوانستند وام خود را بازپرداخت کنند نیز ضرر کاملی برای سرمایه گذاران نبود. این به این دلیل است که اولاً آنها بلافاصله پیش فرض را انجام ندادند. اکثر این اوراق بیش از نیمی از پرداخت های کوپن خود را قبل از نکول انجام می دهند. سپس، یک ارزش نجات مرتبط با این اوراق نیز وجود دارد. از این رو، حتی اگر نکول رخ دهد، سرمایه گذاران بیشتر پول خود را به دست می آورند.
چرا بانکداران سرمایه گذاری با اوراق قرضه ناخواسته درآمد کسب می کنند؟
بانکداران سرمایه گذاری فعالانه در انتشار اوراق قرضه بی ارزش مشارکت دارند. طی سال‌ها، انتشار و فروش اوراق قرضه ناخواسته بخش قابل توجهی از درآمد حاصل از سرمایه‌گذاری بانک‌ها را به خود اختصاص داده است. دلایل مشابه به شرح زیر است:
- کمیسیون های عالی: زمانی که شرکت ها اوراق قرضه با درجه سرمایه گذاری منتشر می کنند، می توانند به بسیاری از خریداران بالقوه بفروشند. صندوق های بازنشستگی، صندوق های سرمایه گذاری مشترک، و بسیاری از مؤسسات دیگر از این قبیل، این اوراق با درجه سرمایه گذاری را خریداری می کنند. با این حال، از آنجایی که این موسسات پول عمومی را سرمایه گذاری می کنند، اجازه خرید اوراق بهادار زیر درجه سرمایه گذاری را ندارند. این امر تعداد خریداران احتمالی را تا حد زیادی کاهش می دهد. از این رو، فروش اوراق قرضه ناخواسته بسیار دشوار است و بانکدار سرمایه‌گذاری باید شبکه گسترده‌ای داشته باشد تا بتواند چنین فروش را انجام دهد. فقط بانکداران سرمایه گذاری که به خوبی با صندوق های تامینی در ارتباط هستند و سایر سرمایه گذارانی که سرمایه گذاری های پرریسک انجام می دهند می توانند چنین اوراقی را بفروشند. به همین دلیل است که آنها اغلب کمیسیون های بالایی را برای انجام این کار دریافت می کنند.
- هزینه پذیره نویسی بالا: مانند سایر اوراق بهادار، صدور اوراق قرضه ناخواسته نیز باید توسط شخصی پذیره نویسی شود. این بدان معناست که بانکدار سرمایه گذاری باید مسئولیت فروش همه اوراق را بپذیرد. بسته به قرارداد، اگر نتوانند این کار را انجام دهند، ممکن است مجبور شوند خود اوراق قرضه را حفظ کنند. این به معنای ریسک بیشتر برای بانک های سرمایه گذاری است. از این رو، برای کاهش خطرات، بانکداران سرمایه‌گذاری کارمزد بالایی را دریافت می‌کنند، که نتیجه آنها را بهبود می‌بخشد!
- اسپرد بالا: بسیاری از اوقات، بانک های سرمایه گذاری خدمات بازارساز را در این اوراق قرضه ناخواسته ارائه می دهند. این بدان معناست که آنها همیشه برای تامین نقدینگی در بازار ثانویه مایل به انجام معامله خرید یا فروش هستند. آنها با قیمت پایین تر می خرند و با قیمت بالاتر می فروشند. به تفاوت بین این دو قیمت، اسپرد پیشنهاد و تقاضا می گویند. در مورد اوراق قرضه ناخواسته، بانک‌های سرمایه‌گذاری اغلب اسپرد بسیار زیادی دارند تا ریسکی را که متحمل می‌شوند جبران کنند. این به منبع دیگری برای سرمایه گذاری بانک ها تبدیل می شود.
نکته پایانی این است که اوراق قرضه ناخواسته علیرغم ریسک ذاتی و ماهیت سفته بازی، منابع اصلی درآمد برای بانک های سرمایه گذاری در سراسر جهان هستند.
بدون نظر