ارزش مفهومی: بازارهای مشتقه

مردم اغلب می گویند که اندازه بازارهای مشتقه در حال انفجار است.در حال حاضر بیش از 700 تریلیون دلار در سال است و وقتی این عدد را در نظر می گیریم که بیش از تولید ناخالص داخلی همه کشورهای جهان در 20 سال گذشته است. چگونه ارزش مشتقات در یک سال بیشتر از تلاش همه انسانها در 20 سال گذشته بر روی کره زمین است! این امکان وجود دارد زیرا آماری که مورد استفاده قرار می گیرد، ارزش تصوری یا ارزش اسمی نامیده می شود. در این مقاله مفهوم ارزش مفهومی را به تفصیل توضیح خواهیم داد:

معمای ارزش تصوری

ارزش های تصوری همه قراردادهای مشتقه باز در سراسر جهان تحت بررسی های زیادی قرار گرفته است. برای درک اینکه چرا چنین است، باید درک کنیم که ارزش کل تمام قراردادهای مشتقه موجود در جهان بیشتر از عرضه پول جهان است. به عبارت دیگر، ارزش تمام مشتقات موجود در جهان، بیش از تمام پول های جهان است. مطمئناً این یک سناریوی غیرممکن است و می تواند تفسیرهای پوچ ارائه کند.

به عنوان مثال این واقعیت را در نظر بگیرید که تولید ناخالص داخلی جهان 50 تریلیون دلار است در حالی که ارزش تصوری تمام قراردادهای مشتقه باقی مانده 700 تریلیون دلار است، یعنی 14 برابر بیشتر از تولید ناخالص داخلی جهان!

همچنین، ارزش بازار هر شرکت بزرگ در جهان بالغ بر 43 تریلیون دلار است. بار دیگر ارزش واقعی قراردادهای مشتقه که توسط این شرکت ها برای محافظت از ریسک های خود استفاده می شود چندین برابر ارزش آنها است یعنی 700 تریلیون دلار.

بیایید در ادامه این مقاله نگاهی دقیق‌تر به مفهوم ارزش تصوری قراردادهای مشتقه داشته باشیم.

ارزش مفهومی چیست؟

ارزش تصوری موجود در قراردادهای مشتقه یک ارزش خیالی است . در شرایط عادی، این مقدار هرگز تغییر نمی کند. از این رو، این یک ارزش واقعی نیست، بلکه یک ارزش تصوری است. این ممکن است گیج کننده به نظر برسد. با این حال، ما می توانیم با کمک یک مثال به روشن شدن این موضوع کمک کنیم.

مورد سوآپ در بازار مشتقه را در نظر بگیرید. سوآپ زمانی است که پرداخت ها بین هر دو طرف مبادله می شود. فرض کنید یک طرف فرض می کند که یک میلیون دلار وام دارد و نرخ سود ثابت آن 2 درصد است، در حالی که طرف دیگری وجود دارد که یک میلیون دلاری نیز دارد. با این حال، نرخ بهره آنها LIBOR + 0.3٪ است. اکنون، یک سوآپ به طرفین امکان می دهد این پرداخت های سود را مبادله کنند.

توجه داشته باشید که پرداخت هایی که مبادله می شوند، پرداخت بهره هستند و نه پرداخت اصلی یک میلیون دلار. هیچ یک از این احزاب به هیچ حزب دیگری بدهکار نیستند. این فقط یک ارزش فرضی است که بر اساس آن قرارداد بسته شده است. از این رو، این فقط یک ارزش خیالی یا ارزش تصوری است.

چرا ارزش مفهومی نامربوط است؟

در بیشتر موارد، ارزش مفهومی به سادگی بی ربط است. دلایل مشابه به شرح زیر است:

• در مثال بالا، ممکن است به نظر برسد که ارزش قرارداد در واقع یک میلیون دلار است. با این حال، تا زمانی که نرخ بهره به 100 درصد افزایش پیدا نکند، یک میلیون دلار هرگز تغییر نخواهد کرد. از این رو ارزش اسمی تفاوت چندانی ایجاد نمی کند. این یک حرکت در LIBOR است که می تواند باعث آسیب واقعی شود. 

   

• پرداخت ها در بازارهای مشتقه معمولاً با یکدیگر تسویه می شود. بنابراین حتی اگر ارزش تصوری قراردادهایی مانند قراردادهای آتی و آتی یک میلیون دلار باشد، مواجهه واقعی آنها با ریسک اعتباری کسری کوچک از ارزش خواهد بود. 

چه زمانی ارزش تصوری مرتبط می شود؟

انواعی از مشتقات وجود دارد که در آنها ارزش تصوری مرتبط می شود. به عنوان مثال مورد یک محصول مالی به نام مبادله پیش فرض اعتباری را در نظر بگیرید. مبادله نکول اعتباری اساساً بیمه ای در برابر بدهی است که شخص لزوماً مالک آن نیست. به عنوان مثال، اگر من یکسری پرداخت‌های حق بیمه را به بانکی که سوآپ پیش‌فرض را برای من صادر می‌کند، انجام دهم، در صورت وجود نکول در بدهی اصلی، بانک باید ارزش واقعی مبلغ را به من بپردازد.

بنابراین، در این مورد، ارزش تصوری دارایی پایه مانند اوراق قرضه شروع به اهمیت می کند زیرا باید به طور کامل پرداخت شود. چنین مشتقاتی بسیار خطرناک در نظر گرفته می شوند. این به این دلیل است که آنها خطر سیستماتیک دارند. اگر در نتیجه این مشتقات زیان های هنگفتی ایجاد شود، این احتمال وجود دارد که برخی از مؤسسات ورشکسته شوند و آنچه که به عنوان یک بحران محلی شروع شده است به سرعت تشدید می شود و به بحرانی بسیار بزرگ تبدیل می شود.

دقیقاً به همین دلیل است که محصولات مشتقه پرخطر مانند سوآپ های نکول اعتباری باید به شدت تنظیم شوند و قرار گرفتن در معرض این محصولات باید کاهش یابد.

از این رو، در بیشتر موارد، مفهوم ارزش تصوری نامربوط است. با این حال، در برخی موارد شدید، مقدار می تواند بسیار مرتبط باشد.