بازارهای مشتقه در سراسر جهان پس از بحران سال 2008 مورد انتقاد قرار گرفته اند. سروصداها در حال افزایش است و تعداد فزاینده ای از مردم خواستار تنظیم مشتقات هستند. در این مقاله به بررسی تلاش‌های انجام شده برای اجرای این آیین‌نامه و همچنین چالش‌های پیش روی این مقررات می‌پردازیم.
دیدگاه بدون مقررات
مشتقات مدرن امروزی در حدود دهه 1980 وارد سیستم مالی شدند. با این حال، مشتقات از آن زمان تاکنون با هیچ مقررات معناداری مواجه نشده اند. بازارهای مشتقات خارج از بورس بیش از سه دهه است که از مقررات فرار کرده اند. دلایلی که ایشان برای فرار از این آیین نامه آورده اند به شرح زیر است:
- اولین و مهمترین نکته ای که به نفع مقررات غیرقانونی ارائه شد این بود که بازارهای مشتقه برای سرمایه گذاران ثروتمند و پیشرفته است. این سرمایه گذار خرده فروشی معمولی است که نیاز به حمایت دارد. این به این دلیل است که سرمایه گذاران خرد اغلب از پیچیدگی های معامله ای که در حال انجام آن هستند اطلاعی ندارند. از سوی دیگر، سرمایه گذاران پیشرفته به خوبی با محصولات و بازار آشنا هستند. از این رو این سرمایه گذاران پیچیده به اندازه کافی خوب هستند که مراقب خود باشند. بنابراین، بازار مشتقه نیازی به مقررات ندارد.
- دلیل دومی که برای اجتناب از مقررات ارائه شد این بود که کل فرآیند غیر ضروری بود. این به این دلیل است که مؤسساتی که مشتقات را ارائه می دهند قبلاً به شدت تحت نظارت بودند. از این رو، وضع مقررات برای مشتقات، تلاش مضاعف و هدر دادن پول است، زیرا همان مؤسسات در دو سطح تنظیم می شوند. با این حال، زمان به شرطی که این حقیقت نبود. شرکت‌های بانکی و بیمه‌ای که معمولاً محصولات مشتقه را معامله می‌کردند، در واقع تحت نظارت بودند. با این حال، شرکت‌های تابعه آنها که محصولات مشتقه را ارائه می‌کردند، تحت نظارت قرار نگرفتند.
- ثالثاً، اعتقاد بر این بود که مشتقات راهی برای پیچیده شدن هستند تا تحت نوعی مبادله مشترک قرار گیرند و استاندارد شوند. سهام قابل تعویض هستند یعنی هر یک از سهام یک شرکت را می توان با دیگری مبادله کرد. این مورد در مورد مشتقات خارج از بورس صدق نمی کند و از این رو تسویه متمرکز ممکن است بسیار دشوار باشد، اگر نگوییم کاملاً غیرممکن است.
- رابعاً اعتقاد بر این بود که همه شرکت کنندگان در بازارهای مشتقه به نفع خود هستند. بنابراین آنها از خطرات طرف مقابل آگاه هستند. از این رو، آنها بر کیفیت اعتبار یعنی پشتوانه اعتباری مناسب برای یک محصول از یک واحد تجاری یا از طریق وثیقه اصرار خواهند داشت. با این حال، این نیز در بحران 2008 نادرست بود.
- در نهایت، بازیکنان مشتق در تلاش برای اجتناب از مقررات، کشورها را در برابر یکدیگر بازی دادند. شعار آنها این بود که بازارهای مشتقات در سایر نقاط جهان تنظیم نشده است و بنابراین اگر هر کشوری با این مقررات پیش برود، به سادگی بازار خود را خراب می کند و همان را به کشورهای دیگر صادر می کند که بیشتر پیشنهاد می کنند. محیط مساعد
تمام دلایلی که توسط بازارهای مشتقه برای اجتناب از مقررات استفاده می شد، به سادگی در طول دوره بحران از بین رفته بود. در این مدت بود که صدای افزایش مقررات یک بار دیگر بلند شد.
چرا مقررات در بازارهای مشتقه الزامی است؟
اولین سوالی که مطرح می‌شود این است که بانک‌ها، شرکت‌های بیمه و سایر شرکت‌های خدمات مالی که اوراق مشتقه را ارائه می‌کنند، تحت مقرراتی هستند که آنها را موظف می‌کند حداقل سرمایه مورد نیاز را رعایت کنند. پس چرا مقررات بیشتری برای بازارهای مشتقه لازم است؟
دو دلیل اصلی برای این وجود دارد:
- اولاً، محصولات مشتقات عجیب و غریب که در گذشته نه چندان دور ایجاد شده اند، هیچ مقرراتی ندارند. رگولاتورها به سادگی قادر به پیش بینی ایجاد چنین محصولاتی نبودند و به همین دلیل چنین مقرراتی نتوانستند ارائه دهند
- ثانیا، قوانین حداقل سرمایه دارای مقررات پیچیده خاصی است که می توان با استفاده از محصولات مشتقه مانند سوآپ های پیش فرض اعتباری و غیره دور زد.
بنابراین، تنظیم بازارهای مشتقه در جهان یک پدیده بسیار مورد نیاز است.
چرا مقررات چالش برانگیز است؟
بزرگترین چالش پیش روی مقررات مشتق، پیچیدگی محصولات ارائه شده است. در اکثر کشورهایی که هر شکلی از قوانین در مورد مشتقات اجرا شده است، نابهینه و غیر شفاف است. این به این دلیل است که تنظیم کننده ها باید محصولات پیچیده و مدل های پیچیده ای را که برای ارزش گذاری این محصولات در بازه های زمانی مختلف استفاده می شوند، درک کنند. هنگامی که این مدل ها ایجاد می شوند، مشکلات مربوط به تلفیق داده ها در بازار خارج از بورس نیز ایجاد می شود. سپس از تنظیم کننده ها انتظار می رود که اقدامات بلادرنگ را برای جلوگیری از بروز هرگونه بحران انجام دهند. همه این عوامل با هم ترکیب می شوند تا مقررات مشتقات را بسیار چالش برانگیز کند.
مقررات پیشنهادی برای مشتقات
برخی از اقدامات پیشنهادی برای تنظیم اوراق مشتقه به شرح زیر است:
- گزارش: منتقدان می خواهند اطمینان حاصل کنند که تمام مشتقات مورد معامله به یک نهاد مرکزی گزارش می شود. با استفاده از این اطلاعات، آنها می‌توانند داده‌هایی در رابطه با تجمع ریسک سیستمیک به دلیل رفتار مخاطره‌آمیز یک مؤسسه یا گروهی از مؤسسات به دست آورند. آنها بر این باورند که گزارش بهترین راه برای جلوگیری از یک بحران سیستمی است.
- تسویه حساب: رگولاتورها همچنین می‌خواهند تمام معاملات مشتقه از طریق یک بورس یا یک نهاد مرکزی که در آن تسویه آنها به صورت مرکزی انجام می‌شود، هدایت شود. این یک بار دیگر از مکانیسم مبادله مارجین پول استفاده می کند و از فروپاشی نهادهایی که خطرات سیستمیک دارند جلوگیری می کند.
بنابراین مقررات مشتقات یک موضوع داغ است. با این حال، پیچیدگی های زیادی وجود دارد که باید قبل از دستیابی به چیزی معنادار از بین برود. در حال حاضر، دستاوردها ناچیز است.
بدون نظر