تسهیل کمی و نرخ بهره

تسهیل کمی (QE) تقریباً بر هر بازاری در جهان تأثیر می گذارد. این به این دلیل است که بر برخی عوامل اقتصادی اساسی که در سراسر جهان به هم مرتبط هستند تأثیر می گذارد. یکی از این عوامل نرخ بهره است. سیاست تسهیل کمی (QE) قادر است به طرق مختلف بر نرخ بهره تأثیر بسزایی داشته باشد . از آنجایی که نرخ بهره به معنای واقعی کلمه می تواند بازار را یک شبه تغییر دهد، تسهیل کمی (QE) پتانسیل ذاتی برای تغییر بازارهای جهانی را یک شبه دارد. در این مقاله به اثرات کوتاه مدت، میان مدت و بلند مدت تسهیل کمی (QE) خواهیم پرداخت.

تسهیل کمی (QE) و نرخ بهره چگونه با هم تعامل دارند؟

تسهیل کمی (QE) تأثیر عمیقی بر نرخ های بهره رایج در اقتصاد دارد. ممکن است توسط فدرال رزرو به عنوان جایگزینی برای سیاست نرخ بهره استفاده شود. با این حال، در نهایت به تأثیر بیشتری بر نرخ بهره ختم می شود. گفته می شود که تعامل بین سیاست تسهیل کمی (QE) و نرخ های بهره نسبتاً ساده است. در ابتدا، سیاست تسهیل کمی (QE) منجر به کاهش نرخ بهره می شود، یعنی در کوتاه مدت و میان مدت، نرخ بهره کاهش می یابد. با این حال، در بلند مدت، نرخ بهره به طور قابل توجهی افزایش می یابد. برای هدف ما، بلند مدت ممکن است به عنوان یک دوره 5 ساله یا بیشتر تعریف شود. این به این دلیل است که تسهیل کمی (QE) شکل نسبتاً نوپایی از سیاست مالی است و اثرات بلندمدت آن را فقط می‌توان به صورت نظری محاسبه کرد.

در زیر دلایلی وجود دارد که کاهش کمی (QE) باعث کاهش نرخ بهره در کوتاه مدت و میان مدت و افزایش در بلندمدت می شود. دو دلیل اول کاهش نرخ بهره را توضیح می دهد در حالی که دلیل سوم افزایش نرخ بهره را در تاریخ بعدی توضیح می دهد.

سیگنال های غیر مستقیم

بانک‌های مرکزی معمولاً سیاست تسهیل کمی (QE) را تنها پس از اتمام گزینه‌های دیگر اتخاذ می‌کنند. این بدان معناست که تسهیل کمی (QE) تنها زمانی استفاده می‌شود که نرخ‌های بهره در حال حاضر نزدیک به صفر هستند و نمی‌توان آن را خیلی بیشتر کاهش داد. در چنین شرایطی، فعالان بازار دو نوع پیش بینی دارند. اولین مورد این است که دولت نرخ سود را دست نخورده بگذارد در حالی که انتظار دیگر این است که بانک مرکزی ممکن است نرخ سود را افزایش دهد.

بنابراین، زمانی که بانک مرکزی سیاست تسهیل کمی (QE) را اتخاذ می‌کند، سیگنال‌های غیرمستقیم به بازار ارسال می‌کند که هنوز در فاز انبساط هستند. این بدان معناست که تقریباً هیچ شانسی برای افزایش نرخ بهره در کوتاه مدت وجود ندارد. در نتیجه، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت به کاهش بیشتر ادامه می‌دهند یا راکد می‌مانند، زیرا تقریباً هیچ شانسی برای افزایش بیشتر بانک مرکزی وجود ندارد.

حق بیمه نقدینگی

اوراق قرضه‌ای که توسط بانک‌ها و اشخاص خصوصی به فروش می‌رسد دارای حق بیمه نقدینگی است که به قیمت تمام شده آن‌ها وابسته است. این به این دلیل است که این اوراق دارای یک بازار ثانویه فعال هستند که در آن می توان آنها را نقد کرد، یعنی در هر زمان معینی به پول نقد تبدیل شد. میزان نقدینگی در این بازارها به میزان نقدینگی موجود در سیستم نسبت به میزان اوراق بهادار موجود در بازار بستگی دارد. بنابراین اگر اوراق قرضه در سیستم بیشتر باشد و نقدینگی کمتری برای خرید وجود داشته باشد، نقدینگی کمتری وجود دارد. بنابراین، حق بیمه نقدینگی بالا خواهد بود. از سوی دیگر، اگر نقدینگی بیشتر و اوراق قرضه کمتر باشد، حق بیمه نقدینگی کمتر خواهد شد و این حق بیمه کمتر به صورت کاهش نرخ بهره میان مدت منعکس می شود.

سیاست تسهیل کمی (QE) سناریوی دوم را ایجاد می کند، یعنی سناریویی که در آن اوراق قرضه کمتری در بازار وجود دارد و پول نقد بیشتری وجود دارد. این به این دلیل است که بانک مرکزی اوراق قرضه را می خرد و پول نقد آزاد می کند. بنابراین حق بیمه نقدینگی کاهش می یابد و باعث کاهش نرخ بهره میان مدت می شود.

حق بیمه تورم

سیاست تسهیل کمی (QE) نرخ بهره را در کوتاه مدت و میان مدت کاهش می دهد. اما در درازمدت دقیقا برعکس عمل می کند یعنی نرخ بهره را افزایش می دهد. این به این دلیل است که سیاست تسهیل کمی (QE) ذاتاً توسعه‌دهنده است. یک سیاست اقتصادی انبساطی اگر به صورت بلندمدت اجرا شود منجر به تورم در بازارها می شود. یکی از اهداف اساسی بانک مرکزی پایین نگه داشتن تورم است. از این رو هنگامی که به نظر می رسد تورم سرسام آور در بازار رواج پیدا می کند، بانک های مرکزی مجبور به افزایش نرخ بهره برای تحت کنترل درآوردن قیمت ها می شوند. بنابراین، سیاست انبساطی به خودی خود به یک دوره طولانی نرخ بهره پایین پایان می دهد.

بنابراین، در طی یک دوره 5 ساله یا بیشتر، سیاست تسهیل کمی (QE) همیشه باعث می‌شود که نرخ‌های بهره بالاتر از آنچه قبلاً بوده، بازگردد.

کاهش کمّی (QE) و نرخ بهره چگونه با هم تعامل دارند؟

در پاراگراف بالا، دیدیم که سیاست تسهیل کمی (QE) چگونه به خودی خود پایان می دهد. با این حال، گاهی اوقات بانک‌های مرکزی با یک سیاست مقابله‌ای که به نام کاهش کمی (QE) شناخته می‌شود، سیاست تسهیل کمی (QE) را به طور ناگهانی خاتمه می‌دهند.

در این حالت، نرخ بهره تقریباً بلافاصله افزایش می یابد. به دلیل تغییر سیاست ناگهانی بانک مرکزی از انبساط به انقباض، بازار در وحشت است. این واکنش تند زانو باعث می شود که بازارها به مدت کوتاهی در حالت عدم تعادل باقی بمانند که در آن نرخ های بهره قبل از فروکش کردن وحشت بالا می روند و نرخ های بهره به حالت عادی باز می گردند که کمی بالاتر از دوره کاهش کمی (QE) بود.

بنابراین، سیاست تسهیل کمی (QE) تأثیرات عمیقی بر نرخ بهره دارد. از آنجایی که نرخ بهره تقریباً بر همه چیز از وام های شرکتی گرفته تا تسویه های مشتقه تأثیر می گذارد، این سیاست اهمیت دارد زیرا می تواند به طور قابل توجهی بر اقتصاد تأثیر بگذارد.