شرکت لیزینگ زیرساخت و خدمات مالی (IL&FS) یکی از پیشروان بخش زیرساخت هند بود. از زمانی که دولت تلاش برای زیرساخت های بهتر را آغاز کرد، IL&FS یکی از اولین شرکت هایی بود که پا به عرصه وجود گذاشت. این شرکت مسئولیت ساخت هزاران کیلومتر جاده و چندین بندر را بر عهده دارد. این غول مالی از سال 2015 به دلیل ترس از متحمل شدن زیان بیشتر، نتوانسته است برای هیچ پروژه جدیدی مناقصه کند.
سرانجام در سال 2018، این شرکت خود را در میانه یک رکود اقتصادی می بیند. IL&FS شروع به نکول در اوراق تجاری خود کرده است. این برای بسیاری از جمله خود مؤسسات رتبه‌بندی شوک‌آور بوده است.
ICRA که بازوی رتبه بندی Fitch در هند است، در مدت حدود دو هفته، بدهی IL&FS را از AA+ به D کاهش داده است! این حرکت ناگهانی به سرمایه گذاران فرصتی برای تطبیق مجدد داده است که منجر به یک وضعیت وحشتناک می شود. وخامت ناگهانی وضعیت مالی IL&FS به سرایت منجر شده است. این منجر به از دست دادن اعتماد سرمایه‌گذاران به سهام برخی از شرکت‌های تامین مالی مسکن شد که پس از آن منجر به سقوط ناگهانی شد زیرا Sensex بیش از 1000 امتیاز را در عرض چند دقیقه از دست داد.
در این مقاله نگاهی دقیق تر به وضعیت مالی فعلی IL&FS و همچنین دلایل این سقوط ناگهانی خواهیم داشت.
چگونه IL&FS دچار مشکل شد؟
IL&FS به یک نهاد بسیار اهرمی تبدیل شده بود. درست قبل از بحران، IL&FS نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام 18.4 بود! با توجه به این واقعیت که IL&FS یک موسسه بانکی نیست، چنین نسبت بالایی را می توان هشدار دهنده در نظر گرفت.
قانون جدیدی که در هند ایجاد شده است، نحوه کار تصاحب زمین را تغییر داده است. قانون جدید تملک زمین، پرداخت غرامت به صاحبان زمین را با نرخ های بسیار بالا الزامی کرد. چندین شرکت دیگر مانند L&T Infrastructure پروژه های خود را در اواسط راه رها کرده بودند زیرا آنها دریافتند که برخی از قوانین موجود در قانون جدید رعایت آنها غیرممکن است. با این حال، IL&FS قبلاً با پروژه های زیادی درگیر بود و مجبور بود به ساخت آنها ادامه دهد.
این تصمیم IL&FS را به طور قابل توجهی تحت تاثیر قرار داده است، زیرا این شرکت باید بر اساس قوانین جدید به همه مالکان غرامت می پرداخت. طبق قانون جدید، بسیاری از مالکانی که زمین های آنها قبل از این قانون تملک شده بود نیز حق داشتند از IL&FS مطالبه معوقه داشته باشند. نتیجه افزایش هزینه در بسیاری از پروژه ها بود. افزایش هزینه ها بیشتر توسط اهرم بسیار بالایی که بخشی از ساختار سرمایه IL&FS بود تشدید شد. ثابت شد که بیش از حد هزینه های اهرمی و نظارتی، کوکتلی بود که منجر به سقوط IL&FS شد.
همچنین، این یک واقعیت شناخته شده است که IL&FS دیر به این مشکلات واکنش نشان داد. مدیران ارشد اعتراف کرده اند که از دیرباز متوجه این مشکلات بوده اند اما نتوانسته اند واکنشی نشان دهند. بورس اطلاعات کاملی از فعالیت های این شرکت نداشت، زیرا برخی از شرکت های تابعه آن در بورس نیستند. همچنین، ادعا شده است که مدیریت ارشد سهل انگاری کرده است و اغلب برای بررسی کامل وضعیت مالی شرکت جلسه ای تشکیل نداده است. تنها پس از اتمام نقدینگی شرکت و عدم پرداخت بدهی خود، رسانه ها شروع به توجه به بی نظمی ها کردند. در آن زمان دیگر خیلی دیر شده بود و IL&FS در یک مارپیچ رو به پایین گیر افتاده بود که خروج از آن دشوار خواهد بود.
وضعیت فعلی IL&FS
در حال حاضر، IL&FS بیش از 90000 کرور روپیه بدهی دارد! مقدار پول بدهی آنقدر زیاد است که باعث شده بسیاری از سرمایه گذاران نگران شوند که IL&FS ممکن است یک ریسک سیستمیک باشد. این دلیل وحشت اولیه است. با این حال، در تجزیه و تحلیل عمیق تر، سرمایه گذاران دریافتند که دارایی های نگهداری شده در سبد سهام IL&FS سمی نیستند. به نظر می رسد بحران کنونی یک مشکل جریان نقدی است. به همین دلیل است که سرمایه گذاران اکنون متقاعد شده اند که سهام شرکت واقعاً بی ارزش نیست.
آیا IL&FS یک خطر سیستمیک است؟
همچنین وضعیت مالی IL&FS از نظر احتمال خطرات سیستمیک ارزیابی شده است. اولاً، IL&FS دارای حدود 7500 کرور روپیه است. این پولی است که صاحبان سهام می توانند بدون ایجاد مشکلات سیستمیک از دست بدهند. همچنین، حدود 20000 کرور بدهی صادر شده توسط IL&FS در اختیار صندوق های بازنشستگی و صندوق های مشترک است. اینها همچنین از طریق سهام تأمین می شوند و می توانند بدون تأثیر بر کل سیستم، ضرر کنند. همچنین، لازم به ذکر است که بدهی صادر شده توسط IL&FS تنها بخش کوچکی از دارایی های تحت مدیریت این صندوق ها را تشکیل می دهد. از این رو، برای این شرکت ها نیز یک بحران وجودی نخواهد بود. از این رو، وضعیت نهایی این است که سرمایه گذاران IL&FS ممکن است مجبور به کوتاه کردن موهای خود در سرمایه گذاری خود شوند. حتی اگر این غول متلاشی شود،
به طور خلاصه، IL&FS یکی از عزیزان جامعه سرمایه گذار هند بود. این کاهش ناگهانی باعث وحشت و ناباوری شده است. امکان بهبودی IL&FS از این شوک وجود دارد. اما احتمالا راه طولانی و سخت خواهد بود.
بدون نظر