مدل تخفیف سود سهام دو دوره ای

گام بعدی برای درک مدل تنزیل سود، گسترش نتایج حاصل از مدل سود سهام تک مرحله ای است. این ما را به مدل تخفیف سود تقسیمی دو دوره ای می رساند. در این مدل نیز از همین منطق استفاده خواهیم کرد. با این حال، ما این فرض را در مورد دوره نگهداری گسترش خواهیم داد. سرمایه گذار به جای فروش سهام خود در پایان دوره 1، سهام را نگه می دارد و آن را فقط در پایان دوره دو می فروشد. این سوال پیش می آید که این بار سرمایه گذار چگونه باید سهام را ارزش گذاری کند؟

یک بار دیگر با کمک یک مثال متوجه این موضوع خواهیم شد:

مثال:

یک سرمایه گذار مطمئن است که اگر سهام خاصی به مدت 2 سال نگهداری شود، می توان آن را به قیمت 100 دلار فروخت. او نرخ بازده مورد نیاز 10% دارد. او همچنین مطمئن است که شرکت در سال اول 4 دلار و در سال دوم 6 دلار سود سهام پرداخت خواهد کرد. با این حال، او مطمئن نیست که قیمت سهام امروز چقدر باید باشد؟

محاسبه:

بار دیگر، ارزش سهام تنها برابر با ارزش فعلی تمام جریان‌های نقدی آتی است که می‌توان از آن سهام استخراج کرد. در این صورت سه جریان نقدی متفاوت دریافت خواهیم کرد.

• • اولین جریان نقدی سود سهام 1 است. اجازه دهید آن را D1 بنامیم

• • دومین جریان نقدی سود سهام 2 است. اجازه دهید آن را D2 بنامیم

• • در نهایت، سومین جریان نقدی، قیمت فروش نهایی یعنی P2 است

همچنین توجه داشته باشید که اولین جریان نقدی در پایان سال 1 دریافت می شود، اما دومین و سومین جریان نقدی به طور همزمان در پایان سال 2 دریافت می شود.

از این رو، اولین سود سهام 4 دلاری را تنها برای 1 دوره با 10 درصد تخفیف می دهیم. با این حال، سود دوم به اضافه درآمد نهایی فروش یعنی 6 دلار و 100 دلار باید پس از دو سال دریافت شود، بنابراین برای 2 دوره تخفیف داده می شود.

فرمول مدل تخفیف سود تقسیمی دو دوره به صورت زیر است:

= [D1/(1+r)]+ [D2+P2/(1+r)2]

= [$4/(1.1)]+ [6$+100$/(1.1)2]

= 3.7 دلار + 87.6 دلار

= 91.3 دلار

بنابراین، از مفروضات داده شده، ارزش این سرمایه گذاری باید برابر با 91.3 دلار بر حسب ارزش فعلی باشد

تفسیر:

یک بار دیگر،

• • اگر قیمت فعلی بازار 91.3 دلار باشد، سرمایه گذار باید بی تفاوت باشد

• • اگر قیمت فعلی بازار کمتر از 91.3 دلار باشد، سرمایه گذار باید سهم را خریداری کند زیرا ارزش آن کمتر است.

• • اگر قیمت فعلی بازار بیشتر از 91.3 دلار باشد، سرمایه گذار نباید سهم را بخرد زیرا ارزش آن بیش از حد است.

مشکلات در اجرا:

این مدل نیز به تنهایی برای نتایج بسیار دقیق قابل استفاده نیست. بار دیگر دلیل آن این است که پیش بینی متغیرهایی مانند قیمت آتی و سود سهام آتی به عنوان ورودی سخت است. با این حال، مدل دو مرحله ای تخفیف سود نشان می دهد که مفهوم تنزیل سود سهام را می توان تا چندین سال گسترش داد.

این اثبات در مقاله بعدی مورد استفاده قرار خواهد گرفت تا در نهایت به مدل تخفیف سود سهام عمومی برسیم. مفروضات در مدل عمومی به نسبت واقعی تر هستند که آن را قابل استفاده می کند. در واقع این یکی از ترجیح داده شده ترین مدل های ارزش گذاری سهام است که توسط سرمایه گذاران محتاط استفاده می شود.