هرگاه شرکتی بخواهد سهام خود را در بازار آزاد بفروشد با یک سوال بسیار مهم روبرو می شود. سوال اینجاست که قیمت سهام در حال فروش چقدر باید باشد؟ در طول سال‌ها، بانکداران سرمایه‌گذاری راه‌های مختلفی را برای یافتن قیمت منصفانه که باید در آن سهام فروخته شود، امتحان کرده‌اند. بسیاری از فرآیندها در طول اعصار تکامل یافته اند. با این حال، کتاب سازی ثابت کرده است که پیچیده ترین است. امروزه تقریباً هر شماره عمومی با استفاده از فرآیند کتاب سازی راه اندازی می شود. بسیاری از بورس های پیشرو در جهان استفاده از کتاب سازی را اجباری می کنند.
در این مقاله، نگاهی دقیق‌تر به این خواهیم داشت که فرآیند کتاب‌سازی چیست و برخی از مزایایی که این فرآیند ارائه می‌کند چیست:
کتاب سازی چیست؟
همانطور که در بالا ذکر شد، کتاب سازی یک فرآیند کشف قیمت است که زمانی استفاده می شود که سهام برای اولین بار برای فروش عرضه می شود. اصطلاح «کتاب سازی» از این واقعیت گرفته شده است که بانکداران سرمایه گذاری برای ثبت تمام پیشنهادات قیمتی دریافتی در یک «کتاب» استفاده می کردند. از این رو، کتاب‌سازی به فرآیندی اطلاق می‌شود که در آن مظنه‌ها و اظهار علاقه‌های مختلف توسط بانکداران سرمایه‌گذاری دریافت می‌شود. اشتیاق سرمایه گذاران آینده نگر و تمایل آنها به پرداخت بالاترین قیمت به منظور بدست آوردن قیمت فروش صحیح اندازه گیری می شود.
مراحل انجام شده در کتاب سازی
اولین گام در فرآیند کتاب‌سازی شامل ایجاد پیش‌نویس دفترچه شاه‌ماهی قرمز است. جزئیات اولیه مالی و عملیاتی در مورد شرکت با جامعه سرمایه گذار به اشتراک گذاشته می شود. این به آنها کمک می‌کند تا مدل‌های جریان نقدی تخفیف‌یافته خود را اجرا کنند و ارزشی اساسی برای شرکت ایجاد کنند.
مرحله دوم فرآیند کتاب‌سازی در نمایشگاه‌های جاده‌ای اتفاق می‌افتد، یعنی زمانی که سرمایه‌گذاران با بانکداران سرمایه‌گذاری ملاقات می‌کنند. بانکداران سرمایه گذاری از آنها در سطوح مختلف قیمت پیشنهاد می کنند. اغلب اوقات، وظیفه درخواست مناقصه توسط چندین بانک سرمایه گذاری انجام می شود که ممکن است در فرآیند صدور نقش داشته باشند. هدف از این تمرین ایجاد یک برنامه زمان بندی تقاضا است که می تواند سپس بر روی یک صفحه نمودار رسم شود و سپس به منحنی تقاضا تبدیل شود. در طول فرآیند مناقصه، بانکداران سرمایه گذاری یک قیمت واحد را ارائه نمی کنند. در عوض، آنها یک محدوده قیمتی را ارائه می دهند که در آن قیمت کف و قیمت سقف ذکر شده است. سرمایه گذاران می توانند پیشنهادات خود را به هر قیمتی که در محدوده قرار می گیرد، ارائه دهند.
پس از دریافت کلیه پیشنهادات، تجمیع کلیه قیمت ها انجام می شود و قیمت قطع می شود. این قیمت قطعی قیمتی است که سهام در آن منتشر می شود. در اکثر IPOهای موفق، بیشتر پیشنهادها برای سقف قیمت دریافت می شود. از این رو، بسیار متداول است که قیمت سقف نیز قیمت قطعی باشد. همچنین به منظور حفظ شفافیت در فرآیند، بانکداران سرمایه گذاری موظفند جزئیات پیشنهادات دریافتی را به صورت عمومی اعلام کنند.
در مرحله آخر، تخصیص سهام به قیمت پایانی انجام می شود. از این رو، اگر سرمایه‌گذاری با قیمت بالاتری پیشنهاد داده باشد، پول او بازپرداخت می‌شود. اگر سرمایه‌گذار پیشنهاد پایینی داشته باشد، پول از آنها خواسته می‌شود. اکثر موضوعات عمومی که توسط بانک های سرمایه گذاری پیشرو مدیریت می شوند چندین بار بیش از حد مجاز هستند. این بدان معناست که سرمایه گذاران تمام سهامی را که برای آن پیشنهاد داده بودند دریافت نمی کنند. درعوض، سهام دارای رتبه بندی هستند. یعنی مثلا اگر 100 سهم پیشنهاد داده باشند فقط 50 سهم می گیرند.
انواع کتاب سازی
در طول سال‌ها، کتاب‌سازی به چندین زیرگروه تبدیل شده است. در زیر به برخی از آنها اشاره شده است:
در برخی موارد، مناقصه های کتاب سازی از سوی سرمایه گذاران خرد دعوت نمی شود. در عوض، بانکداران سرمایه‌گذاری فقط از یک گروه منتخب از سرمایه‌گذاران درخواست می‌کنند. تقاضای پیش بینی شده توسط این سرمایه گذاران برای تعیین قیمت نهایی که در نهایت سهم در آن فروخته می شود، استفاده می شود. سرمایه گذار خرد و سایر سرمایه گذاران کوچک به سادگی باید قیمت قطعی را که به دست می آید به عنوان یک قیمت ثابت در نظر بگیرند. می توانند آن را بگیرند یا بگذارند. جایی برای مناقصه و معامله نیست. به این روش کتاب ساختمان جزئی می گویند.
روش دیگری برای کتاب سازی وجود دارد که اغلب برای جمع آوری سریع سرمایه استفاده می شود. به آن کتاب سازی شتاب داده می شود. این روش زمانی مورد استفاده قرار می گیرد که یک شبه نیاز به وجوه داشته باشد و فضایی برای بازاریابی وجود نداشته باشد. در اینجا به جای یک موضوع عمومی، مناقصه از یک گروه منتخب از سرمایه گذاران جستجو می شود. سهام به این سرمایه گذاران بر اساس پیشنهاد آنها ارائه می شود. نظارت نظارتی کمی برای این فرآیند وجود دارد یا اصلاً وجود ندارد. به همین دلیل است که اغلب برای جمع آوری پول به جای بدهی استفاده می شود.
نتیجه
فرآیند کتاب‌سازی احتمال شکست موضوع عمومی را به حداقل می‌رساند. این شرکت کورکورانه سهام خود را به قیمتی عرضه نمی کند که نتوان آنها را به فروش رساند. این عملاً یک موضوع عمومی موفق را تضمین می کند. با این حال، شرکت‌ها کنترل بسیار کمی بر فرآیند دارند و بودجه‌بندی مقدار پولی که در پایان فرآیند دریافت می‌کنند برایشان دشوار می‌شود. مشکل دیگر این است که خدمات بانکداران سرمایه گذاری در طول فرآیند کتاب سازی به شدت مورد نیاز است. در نتیجه، هزینه ها و همچنین هزینه های مربوطه نیز بالاست. این باعث می شود کتاب سازی گران ترین روش کشف قیمت باشد.
بدون نظر