نرخ رشد پایدار و تحلیل دوپونت (مدل PRAT)

ما اکنون درک اساسی از مفهوم نرخ رشد پایدار و چگونگی ارتباط آن با ارزش گذاری هر شرکتی داریم. در این مقاله، در تلاش برای ارتباط آن با مدل معروف Du-Pont که در سراسر جهان برای پیش‌بینی بازده سهام یا عدد ROE استفاده می‌شود، همان فرمول را عمیق‌تر خواهیم کرد.

بیایید در این مقاله به این مفهوم با جزئیات بیشتری نگاه کنیم:

فرمول نرخ رشد پایدار:

فرمول نرخ رشد پایدار بسیار ساده است. بر اساس دو عامل به دست می آید. یکی از آن عوامل نرخ نگهداری سود یا “b” و دیگری بازده حقوق صاحبان سهام یا ROE است. از این رو، عدد ROE یک تعیین کننده مهم برای فرمول است.

با این حال، در زندگی واقعی، پیش بینی مقدار ROE برای دوره های آینده بسیار دشوار است. به همین دلیل بود که تحلیل دوپونت در وهله اول ایجاد شد. از آنجایی که ROE تعیین کننده نرخ رشد پایدار است، تحلیل Du-Pont نیز با مفهوم نرخ رشد پایدار در هم تنیده است. این مقاله همبستگی را توضیح خواهد داد

شکستن ROE – مدل PRAT:

فرمول نرخ رشد پایدار است

SGR = b * ROE

جایی که b نشان دهنده سود انباشته است یعنی (درآمد خالص – سود سهام) / درآمد خالص

و ROE نشان دهنده بازده حقوق صاحبان سهام است که می تواند با تجزیه و تحلیل Du Point به نسبت های 3 جزء آن تقسیم شود.

می بینیم که تحلیل Du-Pont در این مدل بیشتر توسعه یافته است. درست مانند نسبت Du-Pont در داخل از 3 نسبت تشکیل شده است، به طور مشابه نسبت نرخ رشد پایدار نیز در داخل از 4 نسبت یعنی P، R، A و T تشکیل شده است.

جایی که:

P نشان دهنده حاشیه سود است

R نشان دهنده نرخ ماندگاری است

A نشان دهنده گردش دارایی است

و به طور شگفت انگیزی T نشان دهنده اهرم مالی است

توجه داشته باشید که اهرم با L نشان داده نمی شود. بلکه با T نشان داده می شود

مثال:

اگر یک شرکت دارای حاشیه سود 14 درصد، گردش دارایی 2، نسبت اهرمی 1/2 باشد و 60 درصد از درآمد خود را به عنوان سود سهام پرداخت کند، پس این شرکت با چه نرخی می تواند به طور نامحدود رشد کند؟

پاسخ:

از آنجایی که 60٪ از درآمد پرداخت می شود، 40٪ باقی مانده باقی می ماند.

بنابراین SGR = 14% * 0.4 * 2 * 0.5

= 5.6٪

از این رو با توجه به ورودی های فوق، شرکت می تواند به طور نامحدود با نرخ 5.6٪ به رشد خود ادامه دهد. با این حال، بدیهی است که فرض اساسی بیان می کند که سیاست ساختار سرمایه و سیاست تقسیم سود بدون تغییر باقی می مانند!

مدل PRAT از نقطه نظر امتحان مهم است. این به این دلیل است که به ما کمک می‌کند نرخ رشد پایدار را محاسبه کنیم، حتی اگر مولفه‌های نرخ رشد پایدار به صراحت در مقاله ذکر نشده باشند.

تجزیه و تحلیل: عوامل تامین مالی:

از نقطه نظر تحلیل، می‌توان دید که دو عامل از چهار عامل موجود در مدل PRAT مستقیماً با سیاست تأمین مالی شرکت مرتبط هستند. این دو عامل نرخ نگهداری و گردش دارایی هستند. بنابراین، هنگام ایجاد سیاست مالی، شرکت ها باید این واقعیت را در نظر بگیرند که می توانند ارزش شرکت خود را برای بهتر یا بد تغییر دهند.

با این حال، از آنجایی که این عوامل در کنترل مستقیم شرکت هستند، پیش‌بینی مربوط به این دو مؤلفه خطای کمتری را نشان می‌دهد و تمایل به دقت بیشتری دارد.

عوامل عملکرد:

دو عامل دیگر یعنی حاشیه سود و گردش دارایی بر اساس عملکرد است. یعنی تحت کنترل مستقیم و یک جانبه سازمان نیستند. عواملی خارج از دسترس شرکت وجود دارد که می تواند بر این مؤلفه های ROE و در نتیجه بر تعداد نرخ رشد پایدار تأثیر بگذارد. پیش‌بینی‌های مربوط به این مؤلفه‌ها احتمال خطای بالاتر و در نتیجه دقت کمتری دارند.