اکنون زمان آن رسیده است که به معیار دوم برویم که می تواند برای استخراج جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) استفاده شود. این معیار، جریان نقدی حاصل از عملیات است. این نوع سؤالات شامل یک صورت جریان نقدی کامل است که به عنوان سؤال ارائه می شود و از دانش آموز انتظار می رود که جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) را به عنوان خروجی استخراج کند.
درک مفهومی که در مقاله قبلی در رابطه با تفاوت بین این دو اصطلاح نزدیک به هم مرتبط بودیم، در اینجا مفید خواهد بود.
تفاوت جریان نقدی خالص نسبت به سرمایه گذاری های بلند مدت است:
ما قبلاً می دانیم که تفاوت بین جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) و جریان نقدی حاصل از عملیات ناشی می شود زیرا ما سرمایه گذاری های بلندمدت را بخشی از یکی در نظر می گیریم در حالی که برای دیگری در نظر نمی گیریم. بنابراین، به بیان ساده، جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) را می توان از جریان نقدی عملیات به روش زیر استخراج کرد:
جریان نقدی رایگان به شرکت (FCFF) = جریان نقدی حاصل از عملیات – سرمایه گذاری خالص در دارایی های بلند مدت
با این حال، این فقط یک تقریب است. در نظر گرفتن این امر به عنوان استخراج دقیق جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) ساده‌سازی بیش از حد خواهد بود.
عارضه: هزینه بهره:
عارضه دیگری نیز وجود دارد که به دلیل نحوه برخورد با هزینه بهره هنگام تهیه صورت جریان وجوه نقد مطرح می شود.
ما هزینه بهره را به عنوان هزینه تامین مالی در نظر می گیریم. دلیل آن این است که جریان های نقدی عملیاتی شرکت بدون توجه به اینکه کسب و کار را با پول خود یا با پول قرض گرفته شده اداره می کنیم، دقیقاً یکسان باقی می ماند. از این رو، آنها را از جریان نقدی عملیاتی کم می کنیم و آنها را به جریان های نقدی تامین مالی می فرستیم.
خوب، هنگام محاسبه جریان نقدی آزاد به شرکت (FCFF) دیدگاه تغییر می کند. ما نگران این نیستیم که آیا این پول به دلیل عملیات منظم هزینه می شود یا خیر. تمام نگرانی ما این است که پول موجود برای سرمایه گذاران را کاهش دهد. بنابراین، ما باید این هزینه بهره را به فرمول فوق اضافه کنیم. بنابراین ما به یک فرمول اصلاح شده می رسیم که این است
FCFF = جریان نقدی حاصل از عملیات – سرمایه گذاری خالص در دارایی های بلند مدت + هزینه بهره
با این حال، اضافه کردن کل هزینه بهره نیز ساده‌سازی بیش از حد خواهد بود. بنابراین، قبل از اینکه بتوانیم به جریان نقدی آزاد به شماره شرکت (FCFF) برسیم، آخرین تعدیل را داریم. این تعدیل مربوط به مالیات است. از آنجایی که ما قبلاً مالیات را کسر کرده‌ایم، هزینه بهره باید کاهش یابد تا تأثیر آن محاسبه شود. بنابراین فرمول نهایی این است:
دو فرمول فوق فقط محاسبات میانی برای بدست آوردن فرمول نهایی بودند و نباید مورد استفاده قرار گیرند. فرمول سوم (که با حاشیه مشخص شده است) فرمول نهایی است که باید برای استخراج جریان نقدی آزاد به شرکت در صورتی که همه ورودی ها شناخته شده باشند استفاده شود.
مثال:
بیایید این را با کمک یک مثال درک کنیم:
جریان نقدی حاصل از عملیات = 1000 دلار
جریان نقدی (ماشین جدید) = 250 دلار
جریان نقدی (فروش ماشین قدیمی) = 75 دلار
هزینه بهره = 100 دلار
نرخ مالیات = 40٪
محاسبه شماره 1: جریان نقدی خالص به سمت دارایی های بلند مدت = 250 تا 75 دلار = 175 دلار
محاسبه شماره 2: هزینه بهره پس از مالیات = 100 دلار * (1 – 0.40) = 60 دلار
از این رو،
نیازی به گفتن نیست که این یک نسخه بیش از حد ساده شده برای توضیح است. سوالات در آزمون بسیار دقیق تر و محاسباتی فشرده تر خواهد بود. با این حال، منطق و مراحل مورد نیاز برای حل آنها یکسان است.
منبع سردرگمی:
بسیاری از دانشجویان این موضوع را گیج‌کننده می‌دانند که بهره تنها هزینه تامین مالی است که به جریان نقدی عملیات اضافه می‌شود. آنها تعجب می کنند که چرا سایر هزینه ها مانند سود سهام و بازخرید سهام بر جریان نقدی آزاد به شرکت تأثیر نمی گذارد.
پاسخ در ترتیبی است که محاسبه انجام می شود. هزینه بهره قبل از آن برای رسیدن به سود خالص کم شد. بنابراین، باید دوباره اضافه شود.
هزینه های دیگر مانند سود سهام و بازخرید سهام برای رسیدن به درآمد خالص کم نمی شود و از این رو نیازی به تعدیل برای آنها نیست!
بدون نظر