مبادله بدهی به سهام

اهرم مالی بیش از حد در جهان وجود دارد. دولت‌ها در سرتاسر جهان بدهی هنگفتی به طلبکاران خصوصی دارند. این اولین بار نیست که این وضعیت رخ می دهد. در کشورهای آمریکای لاتین در اوایل دهه 90 دقیقاً همین وضعیت وجود داشت. کشورهایی که با احتیاط بدهی های خود را پرداخت می کردند، ناگهان شروع به نکول در وام های خود کردند. در این دوره از بحران بود که مبادله بدهی به سهام در بدهی های دولتی به یک هنجار تبدیل شد. همین وضعیت یک بار دیگر به وجود می آید و این احتمال وجود دارد که این مبادلات یک بار دیگر بازگردند. در این مقاله، نگاه دقیق‌تری به نحوه عملکرد این مبادلات و مزایا و معایب آن‌ها خواهیم داشت.

سوآپ بدهی به سهام چگونه کار می کند؟

به عبارت ساده تر، مبادله بدهی به سهام به سادگی روشی برای خاموش کردن بدهی است. به طور معمول کشورها و شرکت ها باید برای پرداخت بدهی خود پول نقد پرداخت کنند. با این حال، اگر وام گیرنده و وام دهنده هر دو توافق کنند، پرداخت پول نقد دیگر ضروری نیست. چیزی معادل ارزش پول نقد نیز می تواند به جای پول نقد پرداخت شود. در صورت مبادله بدهی به سهام، وام ها به نفع حقوق صاحبان سهام خاموش می شوند. در این معاملات، وام دهنده معمولا کمتر از ارزش اسمی بدهی اما بیشتر از ارزش بازار مستهلک شده دریافت می کند. بنابراین، هر دو طرف وضعیت بهتری دارند. طلبکار مدل موی کوچکتری می گیرد و با احتمال رشد در آینده مواجه می شود. از سوی دیگر، بدهکار دیگر با نکول و شهرت بدی که به همراه دارد مواجه نمی شود.

شرکت های سرمایه گذاری زیادی وجود دارند که در مبادلات بدهی به سهام تخصص دارند. آنها بدهی را از بازار اوراق قرضه با قیمت های کمی بالاتر خریداری می کنند. سپس از بدهی به عنوان پرداخت برای خرید دارایی های عمومی استفاده می کنند. این بدهی همچنین می تواند با سهام شرکت های دولتی مانند بانک ها، شرکت های پالایش نفت و غیره مبادله شود.

مزایای مبادله بدهی به سهام

رایج ترین مبادلات بدهی به سهام به شرح زیر است

• • جلوگیری از نکول: عدم پرداخت بدهی بین المللی مشکلات زیادی را برای کشور وام گیرنده ایجاد می کند. با کاهش ارزش اوراق، نرخ بهره افزایش می یابد. این امر حتی برای بخش خصوصی نیز دریافت اعتبار با شرایط مطلوب را دشوار می کند. در نتیجه، کل اقتصاد دچار رکود می شود. کشورهای بدهکار نمی خواهند این وضعیت به وجود بیاید. از این رو، اگر این امر بتواند از نکول جلوگیری کند و اقتصاد محلی را آسیب نبیند، گاهی اوقات مایلند برخی از دارایی های خود را خصوصی کنند.

• • سرمایه گذاری را افزایش می دهد: توجه به این نکته مهم است که مبادله بدهی به سهام، سرمایه گذاری های داخل کشور را حفظ می کند. این با آنچه در سناریوی پیش فرض اتفاق می افتد مخالف است. به محض اینکه خبر نکول به بازار می رسد، مهاجرت گسترده ای آغاز می شود. مهم نیست که سیاست سرمایه گذاری خارجی چقدر مطلوب باشد، سرمایه گذاران برای خروج از یک کشور ناپایدار خط مشی ایجاد می کنند. دولت ها می توانند با استفاده از مبادلات از این امر جلوگیری کنند. همچنین، بسیاری از دولت ها تنها در صورتی وارد مبادله می شوند که سرمایه گذاران مایل به سرمایه گذاری بیشتر در بخش خصوصی باشند. در این مورد، مبادله راه خوبی برای کاهش فاجعه اقتصادی است.

• • جایگزین ارزان تر : اگر بازار اوراق قرضه بداند که کشوری وضعیت مالی خود را مرتب ندارد، بازده اوراق قرضه آنها افزایش می یابد. از این رو، هزینه بازپرداخت بدهی یعنی جایگزینی بدهی قدیمی با بدهی جدید به میزان قابل توجهی افزایش می یابد. در این صورت، ورود کشور به مبادله بدهی به سهام منطقی‌تر اقتصادی است. نرخ بازده داخلی بدهی به سوآپ سهام کمتر از نرخ بهره درخواستی بازار اوراق قرضه است. به همین دلیل است که بسیاری از کشورهای آمریکای لاتین با کمال میل وارد قراردادهای مبادله بدهی در دهه 90 شدند.

معایب

روش مبادله بدهی به حقوق صاحبان سهام نیز دارای معایب متعددی است. برخی از آنها در زیر ذکر شده است:

• • فروش مضطرب : زمانی که کشورها سعی می کنند بدهی خود را با سهام مبادله کنند، اغلب در موقعیت فرماندهی قرار نمی گیرند. این بدان معناست که بخش خصوصی تمایل دارد از این موقعیت استفاده کند. در بسیاری از معاوضه ها، مشاهده شده است که دارایی هایی که به آنها داده شده است بسیار بیشتر از ارزش بدهی به وام دهندگان است. این اغلب زمانی امکان پذیر می شود که ارزش دفتری دارایی ها بسیار کمتر از ارزش بازار آنها باشد. سرمایه گذاران خصوصی برای کنترل این دارایی ها به فساد و رشوه متوسل می شوند. همچنین، بسیاری از اوقات سرمایه‌گذاران خصوصی دارایی‌های استراتژیک مانند آب یا گاز پخت و پز را در اختیار می‌گیرند و سپس شروع به دریافت مبالغ گزاف می‌کنند. مبادله بدهی به سهام راهی برای سیاستمداران فاسد برای واگذاری ثروت ملی و منابع طبیعی به خارجی ها شده است.

• • ابرتورم : وقتی مبادله بدهی به سهام برای بدهی به ارز خارجی انجام می شود، ابتدا باید به ارز محلی منتقل شود. در نتیجه، مقدار زیادی ارز محلی چاپ و به اقتصاد تزریق می شود. اگر این وضعیت برای مدت طولانی‌تری ادامه یابد، آنگاه ارز اضافی تمایل به ایجاد تورم سریع دارد که می‌تواند به تورم شدید تبدیل شود و کل اقتصاد را ویران کند.

از این رو، مبادله بدهی به حقوق صاحبان سهام روش خوبی برای رد بدهی های پرداخت نشده است. با این حال، باید اطمینان حاصل شود که جمعیت کشور بدهکار در این فرآیند مورد استثمار قرار نگیرد.